המשקיעים קונים מניות – אבל האם הם יודעים מי באמת מושך בחוטים? בעידן של שקיפות, רגולציה והגנה על משקיעים, שוק ההון כבר אינו עוסק אך ורק במספרים יבשים. משקיעים, פרטיים ומוסדיים כאחד, מבינים שעליהם לבחון גם את המבנה המשפטי והתנהלות בעלי השליטה מאחורי הקלעים.
אחת הסוגיות הפחות מוכרות למשקיע הממוצע היא הרמת מסך – פעולה משפטית שמאפשרת לייחס את חובותיה של חברה לבעלי המניות שלה. במאמר זה נדון בנושא מזווית הראיה של שוק ההון.
מהי הרמת מסך, ומדוע היא עלולה להטריד את שוק ההון?
הרמת מסך נועדה לספק סעד במקרים שבהם בעל שליטה עשה שימוש לרעה בחברה – אם כדי להונות, לברוח מחובות, להבריח נכסים או להתנהל תוך נטילת סיכונים בלתי סבירים. במקרים כאלה, בית המשפט יכול "להרים את מסך ההתאגדות" – כלומר, לבטל את ההפרדה המשפטית בין החברה לבעליה, ולהטיל את החוב או האחריות האישית ישירות עליהם. אם מדובר בחברה פרטית, הפגיעה ממוקדת. אך כאשר מדובר בחברה ציבורית, נסחרת, שכל אזרח יכול להחזיק במניותיה – ההשלכות עלולות להיות מרחיקות לכת.
כיצד הסתבכות של בעל השליטה עלולה לפגוע במשקיעים?
במקרים של תביעה להרמת מסך נגד בעל שליטה בחברה ציבורית, שוק ההון מגיב כמעט מיד מסיבה פשוטה – כל תביעה כזו משקפת סיכון מובנה בחברה – משפטי, עסקי ומוסרי. השפעות אפשריות על שוק ההון כוללות:
- ירידת ערך המניה: כאשר מתעוררת תביעה או פרסומים משפטיים נגד בעל שליטה, השוק מעריך מחדש את שווי החברה, במיוחד אם יש חשש שנעשה בה שימוש לא ראוי.
- פגיעה באמון הציבור: כל זיהוי עם ניהול בעייתי, הונאה או העדפת מקורבים – מערער את אמון המשקיעים.
- יציאת משקיעים מוסדיים: גופים מוסדיים כגון, בנקי השקעות, קרנות פנסיה, ביטוח וגמל, פועלים לפי כללים מחמירים של ממשל תאגידי. ברגע שחברה מזוהה עם סיכון משפטי חריג, הם נוטים לצמצם או להפסיק את השקעתם.
אחריות מוגברת של בעלי השליטה
בעלי שליטה בחברה ציבורית מחויבים לחוק ולציבור הרחב. כל פעולה שמתפרשת כהעדפת אינטרסים פרטיים על חשבון טובת החברה, עלולה להיחשף ולגרור סנקציות. בית הדין בישראל כבר קבע במספר פסקי דין כי מסך ההתאגדות לא ישמש מחסה לעוולות, גם אם נעשו דרך מנגנון של תאגיד ציבורי. בהקשר זה יצוין כי דירקטורים שאינם שומרים על עצמאות שיפוטית, מאשרים פעולות בעלות ניגוד עניינים, או מתעלמים מסימני אזהרה – עלולים גם הם להיות מעורבים בתביעת הרמת מסך.
מה החשיבות של בדיקות משפטיות?
המשקיעים של היום אינם פועלים רק לפי גרפים ודוחות. הם מבינים שסיכון משפטי הוא סיכון פיננסי, ובוחנים היטב את:
- מבנה הבעלות והשליטה – האם יש ריכוזיות חריגה? קשרים בין בעלי מניות?
- זהות ואמינות הדירקטורים – האם יש להם רקע משפטי בעייתי כגון מעורבות קודמת בהרמות מסך?
- הממשל התאגידי – האם החברה מתנהלת בשקיפות? האם קיימים מנגנוני פיקוח אמיתיים?
- קיומן של התראות רגולטוריות, חקירות מתנהלות, או חריגות מהותיות בדוחות כספיים – כל אלה עשויים להיחשב "נורות אדומות" המעידות על סיכון משפטי משמעותי.
אחריות משפטית מעבר לאחריות הפיננסית
הרמת מסך, יכולה להפוך ליותר ויותר לרלוונטית בשוק הון גלובלי שבו הציבור משקיע דרך קרנות פנסיה וחשבונות השקעה אישיים. משקיעים, ובעלי שליטה, חייבים להבין שההתנהלות המשפטית של החברה אינה רק עניין של "צדק" או "מוסר", אלא מרכיב מהותי בשווי השוק, באמון הציבור ובהמשכיות העסקית.
עו"ד אסף מסדה מתמחה בליווי משפטי של חברות ציבוריות ופרטיות, בייעוץ לדירקטוריונים, ובניהול סיכונים משפטיים ואחריות אישית. אם אתם משקיעים, חברי הנהלה או בעלי שליטה – פנו אלינו כדי לוודא שהחברה שלכם עומדת לא רק ביעדים, אלא גם בכללים. כי בשוק ההון של היום, השקיפות והאחריות המשפטית אינה אלמנט רצוי אלא הכרח.
